Своим названием она обязана соседней речке Лабуньке, которая разливалась в её направлении. Расположенная когда-то под стенами Замойской крепости, она защищала город от «Великого потопа». И хотя её называли рыночной, торговых функций, типичных для этого типа площадей, она никогда не выполняла. А выполняла она роль резиденции: на ней в основном находились дома уважаемых жителей Замостья. Здесь жил, например, личный секретарь канцлера Яна Замойского, а также другие чиновники и их семьи. Первоначально, как и подобает идеальному городу, она имела форму квадрата, окруженного фасадами каменных домов со сводчатыми галереями. В результате исторических перипетий эта система не сохранилась: в 20-30 годы на Водной площади устроили сквер с лавочками и деревьями. Как-то так, прижавшись к очаровательной и всё ещё оберегаемой Большой рыночной площади, она жила своей скромной жизнью. Из тени она вышла осенью 2010 года. И блеснула необычайно ярко. Новая брусчатка, стильные лавочки, современные фонари, клумбы и каменная скульптура в виде шара, ассоциирующаяся с идеальным городом – всё это эффект восстановления Водной площади. Есть ещё кое-что, что обосновывает её первоначальное название - переливающийся всеми цветами радуги фонтан. Это настоящее представление цветов и комбинаций, которое радует глаз жителей города и восхищает туристов. Особенно людно здесь бывает по вечерам, когда фонтан предстаёт во всей своей красе. А весной и летом к этому представлению цветов присоединяются ещё ласкающие слух звуки музыки, льющиеся из окон музыкальной школы, расположенной в бывшем комплексе костёла и монастыря сестёр кларисок.